尽管债务水平高于以往，为何希腊仍可投资？

9月初，DBRS晨星公司将希腊信用评级从BB(高)上调至BBB(低)，使该国债券达到了令人垂涎的“投资级”地位。DBRS晨星是欧洲央行官方认可的四家评级机构之一，另外三家是标准普尔全球评级、穆迪评级和惠誉评级。

DBRS Morningstar主权债券部门董事总经理Nichola James解释说：“加息决定取决于两个关键决策点。”

“首先希腊有能力在未来几年支出360亿欧元的一揽子计划，实施改革和投资，我们预计这些改革和投资将缩小与欧元区其他国家的投资差距，提高经济增长前景。希腊在通过其银行体系向企业提供复苏和韧性基金贷款方面是独一无二的，”James说。

其次是希腊愿意表现出财政责任，并看到公共债务比率进一步下降。

希腊过去的增长质量不佳

美国外交关系委员会(Council on Foreign Relations)的一份时间表解释说，一个只有1000万人口的小国会引发如此多的金融焦虑，这令人惊讶，但欧洲央行向希腊经济注入数十亿美元，在很大程度上是为了避免危机蔓延到其他更大的国家，这些国家已经陷入了金融危机的脆弱境地。在五年的时间里，三个总计3260亿欧元的救助计划获得了批准，该国陷入了严厉的紧缩措施，这激怒了民众，导致三届政府被推翻。

IA Global asset Management负责资产配置的副总裁、首席策略师兼高级经济学家ssamubastien Mc Mahon回忆说：“在2010年危机爆发之前，希腊的GDP增长相当强劲，但质量很差，地下经济占GDP的25%。当然该国的债务占GDP的109%，是欧盟最高的。”

Mc Mahon指出希腊政府财政效率低下的一个例子是，只要公民没有完成他们的住宅建设，他们就不必为此纳税。因此人们可以看到成千上万的房屋在一些墙壁上架起脚手架，让人们声称他们的房子没有完工，从而避免年复一年地纳税。

希腊现在的债务比危机前还要高。那么为什么要升级呢?

一个令人惊讶的事实是，希腊的债务与GDP之比为160%，比危机前高得多。Mc Mahon指出从历史上看经济学家们一致认为，超过80%的比例是个问题。

“在2008-2010年期间有大量的文献但其结论被证明是错误的，”他继续说道。经济学家一致认为债务橡皮筋可以进一步拉紧。现在人们认为只要债务水平得到控制，政府有坚定的意愿降低债务水平，就没有问题。

这些考虑支撑着DBRS晨星上调评级。James说：“在《2023年稳定计划》中，政府预测，从2024年到2026年，基本盈余将超过GDP的2%。”

Mc Mahon解释说：“对高负债国家容忍度更高的另一个因素是，由于人口老龄化，西方世界持有主权债务的需求相当大。如果这些债务真的存在问题，它们的利率就会更高。但即使在央行最近加息之前，水平也处于历史低点。”

就大型债券投资组合经理而言，希腊仍未脱离困境。Mc Mahon指出其他主要评级机构距离将希腊债务评级上调至投资级还差一级。他说：“在经理们买进希腊债务之前，需要对希腊形势进行更彻底的分析。”

希腊经济正处于狭窄的基础上

希腊经济不是很强大，主要依靠旅游业和航运业两大支柱。由于大流行，旅游业停滞不前，导致该国出现高额赤字，这一情况后来得到了纠正。James补充说：“其他弱点包括希腊长期金融危机遗留下来的经济问题，即极高的公共债务比率、仍相当高的不良贷款水平和高失业率。”

但优势是存在的，特别是希腊是欧盟和欧元区的成员国，James说：“此外过去几年实施的大量经济改革增强了抵御能力，这在最近的(大流行病)危机中得到了证明。”

现在James补充说：“希腊拥有了自己的财政表现，并且正在向越来越多的投资者发行政府债券，与德国国债的利差比意大利等信用评级较高的国家要小。”