日本央行(Bank of Japan)上周出人意料地决定上调利率上限，部分原因是政策制定者越来越担心，超宽松的货币政策将引发日本经济重演去年遭遇的严重日元抛售。
熟悉该决定的消息人士称，对日本央行债券收益率曲线控制(YCC)的调整是5月份头脑风暴会议的结果，而就在一个多月前，植田和男（Kazuo Ueda）刚刚接替其鸽派前任黑田东彦成为日本央行行长。
消息人士称，来自日本首相岸田文雄政府的压力也起到了一定作用，这表明未来的政策调整将不仅受通胀前景的驱动，还将受市场走势–尤其是日元走势–的影响。
其中一人表示：“日元走势一直是、也将继续是影响日本货币政策的一个非常重要的因素“日本央行这次以一种前所未有的方式表明了这一点。”
日本央行的决定周五震动了市场，与植田和男近几个月较为谨慎的言论形成鲜明对比。植田和男近几个月一直在谈论过快退出黑田东彦时代宽松政策的危险。
对日元走势的关注也意味着，政策制定者现在正优先考虑应对数十年来大规模货币刺激措施的副作用，比如日本与其他经济体之间不断扩大的利率差距，这已令日元承压。
一位与植田相识数十年的官员说：“植田内心深处可能已经觉得YCC的作用已经结束，并担心其副作用。日本通胀超调的风险也很小，但很有可能发生，这给了日本央行采取行动的理由。”
以上关于日本央行上周决定的叙述是基于与十多位政府官员、岸田政府助手以及直接了解央行审议情况的消息人士的谈话。
大多数人都要求匿名，因为他们没有被授权公开发言，或者由于事情的敏感性而拒绝发表评论。
消息人士称，上周的举动意味着日本央行可能不会进一步调整YCC，除非通胀上升的速度远快于预期，并使10年期国债收益率升至接近1%的新上限。
他们表示，在密切关注有关明年薪资和通胀前景的数据，在寻找线索之后，日本将采取更实质性的政策正常化举措，比如加息。
第三位消息人士说：“很明显，日本央行的方向是退出宽松政策。但这需要时间，也许会是植田的整个五年任期。”
新的工作重点
日本央行上周的政策决定向投资者发出信号，即在进行干预之前，它现在将允许10年期政府债券收益率接近1%。
根据2016年首次推出的YCC，央行试图通过保持信贷极度充裕来加速停滞的消费者需求，特别是通过将短期利率控制在-0.1%，将10年期债券收益率控制在0%左右。
这一政策在通胀和经济增长低迷时运行平稳，但在物价攀升时就会遇到麻烦，就像过去一年那样，给10年期债券收益率带来上行压力，迫使日本央行加大债券购买规模。
日本央行去年坚持捍卫其收益率上限的做法，尤其招致岸田文雄政府的愤怒，称其助长了日元大幅下跌，推高了进口成本和家庭支出。
消息人士称，自日元在去年9月触及23年低点以来，日本政府经常敦促日本央行提高其超宽松政策的灵活性，部分原因是为了防止日元收益率走低引发日元进一步下跌。
当被问及政府在日本央行7月决定中扮演的角色时，日本内阁官房长官松野博一周四对记者表示，他不知道有任何政府干预。他还表示，政府“一直与日本央行保持密切沟通”，但拒绝就具体细节置评。
日本央行发言人没有回应路透的置评请求。
随着日元在5月份再度下跌，日本央行精英货币事务部门的一些官员开始集思广益，讨论如何放松央行对收益率的控制。
他们的任务是避免重蹈去年12月的覆辙，当时日本央行迫于市场压力，突然提高了收益率上限，引发了有关宽松政策将提前结束的猜测。
不仅对日本，而且对全球金融市场来说，风险都很高。
在经历了30年的极低利率之后，任何货币紧缩的迹象都有可能引发日本巨额公共债务融资成本飙升，并在全球资产配置方面造成破坏性转变。
因此，关键是允许利率上升，同时不给市场留下日本央行正在走向政策正常化的印象。
这意味着上田需要将此举宣传为旨在延长YCC的寿命。
这种想法的转变在日本央行6月份的政策会议上获得了动力，但不足以扭转局面。
虽然一名董事会成员呼吁尽早对YCC进行审查，但大多数人认为没有必要立即采取行动。Adachi Seiji和Asahi Noguchi等鸽派董事会成员也公开排除了早期调整YCC的可能性。
然而，在那之后，植田和他的副手们开始发出微妙的微调暗示，让人们更多地关注YCC的副作用，并改变他们描述近期通胀的方式。
日本央行副行长Ryozo Himino在6月底对路透表示，通胀强于先前预期，且日益受到国内需求的推动。
一周后，日本央行副行长Ryozo Himino对日经新闻表示，央行将通过审查“对金融中介和市场功能的影响”来决定是否修改收益率上限。
日本政府不断向日本央行施压，要求其更加关注其政策对外汇市场的影响。
Uchida是一名职业央行官员，曾策划日本央行的许多非常规政策，他与政府保持联络，并与日本最高外汇外交官Masato Kanda保持密切联系。
随着日元兑美元跌至近142日元的两周低点，Masato Kanda在7月21日暗示，通胀迹象加剧可能促使日本央行很快调整刺激措施。
日本央行在一周后召开的会议上对YCC进行了微调，称此举旨在减轻“汇率市场波动”等副作用。
日本央行副行长Uchida本周对记者表示，防止汇率波动将是央行在指导政策时强调的因素之一。
Uchida的言论标志着日本央行罕见地触及了人们对外汇问题的担忧。外汇问题历来属于政府的职权范围。
第四位消息人士说：“日本央行已经控制了日本债券收益率。它无法完全控制日元走势，但至少可以更加注意日元走势对经济的影响。”
无论日本央行如何描述这一举措，一些分析师认为，7月份的行动是迈向政策正常化的第一步。虽然10年期国债收益率0.5%的上限仍然存在，但它现在已经过时了，上周设定了1.0%的新有效上限。
日本央行现在只有在10年期国债收益率逼近1%时才会出手干预。日本央行的工作人员认为，在目前的经济状况下，这一水平是不可能达到的。
“上周的举措让YCC的计划变得相当灵活。这是对未来政策正常化的一个测试案例，或者说是初步演练，”日本央行前董事会成员Takahide Kiuchi表示。
这是日本央行将如何一点一点地削弱黑田东彦遗留下来的刺激政策的一个例子。
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