埃及镑疲软是埃及经济的一大障碍

随着全球对抗通胀的斗争继续进行，美国领导的严格紧缩货币政策在当今世界盛行，在过去18个月里，投资者纷纷逃往安全市场和司法管辖区，这使得大部分新兴经济体明显脆弱，特别是反映在随之而来的各自货币的疲软上。很少有国家能比埃及表现得更加脆弱。

回顾过去18个月来埃及日益失调的经济状况，在很大程度上有助于解释埃及镑遭受的急剧贬值。去年，随着2月底乌克兰战争爆发，美国开始大举加息，大量资金从埃及流出——超过200亿美元的“热钱”。在此之前，近年来也出现了类似的流出，2018年新兴市场危机期间有150亿美元流出，2020年COVID-19大流行爆发时有近200亿美元流出。

但正是去年的全球避险风潮彻底耗尽了埃及的外汇储备，由此造成的美元短缺促使埃及当局不止一次，也不止两次，而是三次贬值当地货币——分别在2022年3月、10月和最后的2023年1月。采采取这些行动的部分原因是为了满足国际货币基金组织（IMF）对金融援助的资格要求，包括向浮动汇率过渡的承诺。现在，人们高度期待在不久的将来进行第四次这样的贬值。

货币贬值也使价格飙升，尤其是进口商品的价格，从而引发了该国1.04亿公民的重大生活成本危机，其中60%的人估计处于贫困线以下或接近贫困线，其中7000万人已经获得商品补贴。自2022年初以来，通货膨胀率一直远高于埃及央行设定的5%至9%的目标区间上限。由于能源价格飙升，以及乌克兰战争爆发后全球供应链问题恶化，去年埃及企业的投入成本大幅上升。

随着今年全年价格大幅上涨超过30%——最近的一次是5月份的年通货膨胀率从4月份的30.6%飙升到了32.7%——进入2023年下半年，情况似乎正在逐步恶化。正在进行的俄乌战争在很大程度上解释了为何数字如此之高；由于埃及是世界上最大的小麦进口国，其中大部分小麦来自俄罗斯和乌克兰，以及其他关键商品，埃及的进口成本急剧上升，因为它急于打开其他全球小麦来源。事实上，5月份的年度食品通货膨胀率达到了惊人的60%，3月份达到了62.9%的峰值。

在日益迫切需要财政援助的情况下，埃及已求助于国际货币基金组织(IMF)，该组织正式批准了一项为期46个月的延长基金安排，金额约为30亿美元。该支持基金取决于“维持宏观经济稳定、恢复缓冲、为可持续、包容性和私营部门主导的增长铺平道路的全面政策方案”，特别是包括完成关键的国有资产私有化交易。国际货币基金组织还计算出埃及的融资缺口——其偿还债务所需的外汇总额——在未来四年约为170亿美元。国际货币基金组织埃及、中东和中亚局助理局长兼代表团团长Ivanna Vladkova Hollar证实：“国际货币基金组织对该计划的融资预计将填补部分缺口，但除此之外，国际货币基金组织支持的计划预计将催化多边机构、双边合作伙伴和私营部门投资者的额外融资，以填补剩余的缺口。”

此外，该方案还要求埃及镑“永久转向”灵活的汇率制度，以增强抵御外部冲击的弹性，重建外部缓冲，避免“埃及外汇供需长期失衡的积累，并保留央行的外汇储备”。IMF在去年12月进一步强调，浮动汇率的双向变动将带来额外的好处。“这将有助于埃及国内经济更平稳地适应外部冲击，支持埃及企业向海外销售商品和服务的能力，并通过减少汇率大幅突变的可能性来鼓励更多的投资。”此外，这将有助于保护央行的金融缓冲。”

然而，埃及当局拒绝了汇率要求，宁愿将汇率维持在30.90，就像它在2023年的大部分时间里所做的那样，尽管黑市上的交易价格接近37。今年6月，埃及中央银行(CBE)也将基准隔夜存款利率维持在18.25%的5年高点不变，该利率自4月份以来一直有效。但由于外汇短缺问题持续存在，埃及政府面临越来越大的压力。高盛分析师Farouk Soussa在3月9日的一份研究报告中写道，不断上升的通胀轨迹正“给埃及镑施加更大压力，自1月初埃及镑贬值以来，尽管有明显的外汇流动性短缺迹象，但埃及镑交投相对持平。”他还指出，如果埃及镑不再进一步贬值，第三季通胀率将在36%左右见顶。“埃及镑在短期内进一步走软的风险很高，尤其是在IMF计划下进行首次评估的背景下。”

由于价值约20亿美元的国有资产出售花费的时间比预期的要长，穆迪还在5月9日将埃及B3的外币和本币发行人评级列入了可能下调的观察名单。该评级机构指出，这种缓慢的进展正在削弱埃及的外汇流动性，进一步侵蚀人们对埃及镑的信心。

几周前，另一家评级机构标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)也对埃及持类似看法，将其评级展望下调至负面，并预测埃及货币将进一步贬值。“埃及的资金来源可能无法满足”本财年和下一财年的“高额外部融资需求”，标准普尔估计，埃及的外部融资总计约为370亿美元。与穆迪的评估类似，标普也提到，希腊未能按照IMF的要求完成私有化改革，这是其整体评估中的一个关键因素。随着此类风险的升高，埃及的支持者“可能会推迟或不向埃及提供商定的资金，这对进口、通胀、利率、政府债务存量和利息支付都有影响”。事实上，波斯湾阿拉伯邻国承诺给埃及的数十亿美元还没有到位。

不过，从积极的方面来看，埃及镑疲软已使埃及成为今年的全球旅游热点。分析人士现在预计，这个人口最多的阿拉伯国家今年接待的游客数量将达到历史最高水平。据埃及旅游和古物部部长Ahmed Issa称，今年4月来埃及的游客人数达到130万，创单月新高，而今年第一季度的游客人数比去年同期增长了43%。据中国新闻媒体新华社报道，伊萨预计埃及今年将接待约1500万游客，这将打破2010年创下的1470万游客的纪录，比去年高出28%。

这些数字也预示着埃及经济的复苏。今年9月，国际货币基金组织（IMF）和世界银行将在摩洛哥举行年会，在此之前，国际货币基金组织将对其对埃及的援助计划进行审查。花旗集团(Citigroup)表示，埃及政府最有可能在这个时候做出再次实施货币贬值的决定。花旗集团新兴市场主权信贷全球主管Luis Costa 6月初对彭博社表示：“在埃及问题上，我们的悲观情绪已经达到了顶峰，”并称旅游业的反弹、国有资产出售有望完成，以及为缓解外币紧缩和消除投资者对潜在债务重组的担忧所做的努力，都促使花旗集团对埃及镑“建立了更积极的看法”。

Costa指出：“今年夏季可以成为重要的短期稳定器，直到我们在9月和10月再次开始认真评估。”尽管预计在那之前埃及镑将保持“相当稳定”，但花旗集团(Citigroup)预测，到2023年底，埃及镑兑美元汇率将进一步下跌至1美元兑36埃及镑，明年将跌至1美元兑367埃及镑。Costa补充称，该股目前处于“中性估值区间”。