荷兰制造业展望：在需求疲软中挣扎

随着供应限制的减少，需求的下降限制了荷兰的工业活动。不同行业的情况差别很大。能源价格急剧下降，需求全面疲软，能源密集型和技术产业之间的巨大增长差距将缩小。荷兰制造业低迷，服务业比商品更受欢迎，国外需求增长有限，库存减少将逐渐减少，能源密集型产业的底部在眼前，高利率抑制了投资商品的前景，能源差距正在缩小，但增长仍然疲软

自去年5月以来，荷兰制造业的产量一直在稳步下降。近几个月来，前景似乎有所改善，部分原因是暖冬和天然气价格下跌、中国经济重新开放，以及政府抵消了能源价格飙升的影响。然而荷兰及其主要贸易伙伴的经济仍然脆弱。

展望未来对商品的需求预计在不久的将来不会显著增加。消费者将更多的钱花在服务上，而不是商品上，剩余的后疫情追赶需求正在枯竭。此外高利率将在整个2023年对经济产生越来越大的影响。该行业可能会在今年下半年和2024年出现一些复苏，但复苏之路不会那么陡峭。我们预计该行业仅在2024年才会恢复温和的同比增长。

2022年由于通货膨胀加剧，家庭商品消费下降。荷兰消费者将一部分支出转移到服务上，在大流行之后，这些服务又完全可以使用了。例如过夜住宿、航空旅行和参观娱乐和娱乐设施的次数显著增加。这是以牺牲商品消费为代价的，商品消费自2022年第二季度以来一直没有增长。汽车、家居用品和食品等耐用品的购买量也在减少。由于商品需求仍面临压力，预计未来几个季度国内家庭消费将缓慢增长。

在经历了疲软的第一季度之后，荷兰出口预计将在2023年和2024年的剩余时间里回升，这与最近经历挫折的全球商品贸易复苏相符。随着供应链中断几乎不再阻碍贸易，情况有所改善，全球去库存正在逐渐减少，中国不再有封锁。这一预期也符合生产商对未来三个月外国营业额的增加前景。然而，商品出口可能只会以缓慢的速度增长。欧元区、美国和英国的经济依然疲弱，从商品消费向服务消费的转变仍在继续。

库存减少问题将逐步减少

由于需求减少和供应链问题明显减少，生产商仍然依赖于他们的库存。由于利率上升，融资变得更加昂贵，历史上大量的材料和成品库存越来越被视为成本项目。

由于人们对长期中断的供应链记忆犹新，考虑到当前的地缘政治动荡，生产商不会完全耗尽缓冲库存。然而大多数荷兰生产商仍然认为他们的成品库存过大。因此贸易商和最终生产商将库存与预期销售保持一致。供应商也在减少库存。这种牛鞭效应已经导致价值链初期的产量显著下降，如基础化学、基础金属和塑料行业，但这种影响将逐渐减少。

能源密集型产业触底在望

另一方面化工和塑料行业的新订单又开始回升。能源价格也明显低于去年的平均水平。因此从第二季度开始，能源密集型行业有可能出现一定程度的复苏。因此两国制造业之间由能源驱动的增长差距正在逐渐消失。然而，由于经济逆风和能源价格预计仍将高于2021年的结构性水平，能源密集型行业预计不会很快恢复到以前的生产水平。

更高的利率抑制了投资品的前景

较高的利率和温和的销售预期抑制了扩大投资的需求。这既适用于制造业本身，也适用于建筑业等行业的需求。建筑业正在经历住宅和商业建筑投资的下降。金融调查也显示投资需求减少。

今年第一季度荷兰在信息通信技术设备和机械及其他设备方面的投资分别下降了6.2%和0.6%。总体而言，今明两年的投资承压，对机械设备等工业投资品的需求产生了负面影响。然而由于可持续性要求、产能限制(尤其是在科技行业)以及扩大数字化、自动化和机器人技术以减轻劳动力短缺影响的需求，工业部门本身的投资预期仍然相对较高。

能源驱动的产业增长差距正在逐渐消失。然而我们预计能源密集型生产在不久的将来不会恢复到以前的水平。经济逆风阻碍了经济增长，预计能源价格将保持比以往更高的结构性水平。总而言之荷兰制造业最有可能在2023年出现小幅收缩(-1.0%)，随后在2024年出现温和增长(1.5%)。