“软着陆”的故事在疫情后的美国经济中形成

今年春天硅谷一家银行倒闭后，在一年多的利率上升期间，银行债券投资组合的下滑，引起了人们对螺旋式金融危机可能很快发展的担忧。

然而，新的研究表明，这些投资损失，其中大部分是未实现的，几乎被保持核心银行营业利润率稳定的廉价存款的好处一美元抵消了。

在纽约大学斯特恩商学院教授、这项研究的作者Philip Schnabl看来，这证明对即将发生的金融崩溃的担忧可能被夸大了。

但它也增加了越来越多的指标，美联储官员和经济学家认为，目前的经济周期可能违背了历史规范，并继续超越预期，因为它违背了其他容易预测的情况。

从就业市场到消费者行为再到金融部门，本周在佛罗里达州阿梅利亚岛举行的亚特兰大联储会议上，官员和经济学家指出了经济表现与之前想象不同的各种方式。在会议记录和单独采访中，他谈到一个经济在面对借贷成本上升时表现得比预期的要好，而且还克服了高通胀之争，没有发生大的衰退。

“关于这种通货膨胀，有很多事情我们还在努力弄清楚，”芝加哥联储主席Auston Goolsby在会议的一个论坛上说。嘲笑无斑点通货紧缩是个错误，因为有很大一部分是无斑点通货膨胀，由供应方和其他冲击所驱动，这些冲击是COVID-19大流行病所特有的。

“缓解这些影响使我们有一些可能实现软着陆的形式，这肯定是不寻常的，货币紧缩使经济和通货膨胀放缓，但不会引发经济衰退，”Goolsby说。

违背历史

关于美国央行为控制通货膨胀而加息可能对就业市场和经济增长造成多大损害（如果有的话）的争论有时会很激烈。

资深政策制定者，如前财政部长拉里·萨默斯和诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨，采取了几乎相反的观点： 萨默斯说：“通货膨胀的消亡需要失业率的大幅上升，而斯蒂格利茨的测算表明，大流行病很可能导致这种情况的发生。为什么使时间不同。”

风险是美联储关于暂停或继续加息的辩论的核心，而且结果远未定论。例如，Schnabl的研究留下了一种可能性，即随着存款变得更加昂贵，银行指标可能会迅速改变。

这种情况可能会影响到2024年的美国总统大选，大选可能在失业率上升和高通胀的阴影下举行，也可能在就业市场强劲和价格合理稳定的黯淡天空下举行。

对过去高通胀时期的研究表明，可能需要一次衰退才能获得控制。美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近在一次新闻发布会上承认，央行预期的一些最佳结果将是 “违背历史”。

然而，由于其根源在于百年一遇的健康危机和政府对其前所未有的反应，一些人认为，2021年通胀的不寻常发生可能会有一个不寻常的解决方案。

明显的改善迹象

高盛公司首席经济学家Jan Hetzius在阿梅利亚岛的一次小组演讲中说，他从普遍预期经济衰退的经济预测界的乐观一面来看，他预计通货膨胀会消退，同时经济继续扩张。

Hutzius说：“银行信贷短缺是真实的，但预计仅会从经济增长中减去十分之四，他最近估计今年的经济增长仍将高于共识的1.6%。就业市场正显示出对过去行为的前所未有的突破，在失业率没有增加的情况下，职位空缺稳步下降。通货膨胀开始显示出明显的复苏迹象，一组异常良性的变化正在创造一个逐渐疲软的劳动力市场，失业率低至3.4%。”

最大的未知数是，就业市场的持续健康是否与通胀率从目前高于美联储2%目标的4%水平持续下降相称。

疏导前排

里士满联储主席巴尔金在接受路透社采访时说：“我在修订今年的预测时，将经济增长放缓和失业率下降都包括在内，这是一个不寻常的组合。”

他说：“正在发生的裁员表明，工作岗位的减少主要集中在白领企业，这些企业能够维持支出，甚至可以请假，而服务岗位的一线招聘仍在继续，这让大多数人感到害怕。疫情。你没有看到一线人员被解雇。你看到的是专业人士被解雇。”

这可能会让就业市场平静下来，而不会像其他情况那样增加失业率。

在本周的会议上，经济学家和政策制定者指出，其他因素也是软着陆的原因。

建筑等行业通常会随着住房的减少而出现下滑，但这些行业的工作却涌向了公共部门和基础设施项目。家庭仍有大流行时期的5000亿美元储蓄，他们的杠杆率很低，在利率处于历史高位时，抵押贷款再融资改善了现金流，这些储蓄现在可以支持支出。

即使是那些看到软着陆路径的政策制定者也不确定他们是否能驾驭它，或者银行信贷或经济的其他部分受到的冲击不会最终导致他们希望避免的衰退。我们知道。

但一些高管可能觉得，目前经济中的 “不确定性 ”可能会掩盖对他们有利的发展。