亚洲经济有望强劲增长，但面临政策挑战

虽然今年世界经济面临严峻挑战，但亚太地区仍是一个充满活力的地区。

该地区今年对全球经济增长的贡献率将超过70%，但仍面临通货膨胀、债务和金融脆弱性的挑战。

随着利率上升和俄乌冲突拖累经济活动，全球经济增长可能会减速。通货膨胀率居高不下，美国和欧洲的银行压力给本已复杂的经济形势注入了更大的不确定性。

尽管货币政策收紧，亚洲国内需求迄今仍保持强劲，而外部对科技产品和其他出口产品的需求正在减弱。我们预计，亚太地区今年对全球经济增长的贡献率将超过70%，增长速度将从去年的3.8%加速至4.6%。

中国重新开放将提供新的动力。通常情况下，影响最大的是中国对投资品的需求，但这次影响最大的是消费需求。该地区的其他新兴经济体也有望实现稳健增长，尽管在某些情况下，增长率略低于去年。

即便如此，充满活力的增长前景并不意味着政策制定者可以自满。一些风险——比如我们最近讨论过的公共债务依然存在。最近全球金融动荡的加剧可能会引发其他危机。

除了这些风险，持续的通货膨胀仍然是一个挑战。全球大宗商品价格在去年飙升后有所放缓，供应链压力有所缓解，但通胀仍高于各国央行的目标。不包括食品和能源的核心通胀也被证明具有粘性。

产出缺口——衡量需求与满足需求的能力之间的差距，以及由此带来的价格压力——对于亚洲经济体来说，要么正在缩小，要么已经关闭，而经济产能本身的水平可能由于疫情造成的所谓经济创伤而下降。

去年货币对美元贬值的影响仍在影响价格。由于通胀已经很高，尤其是对新兴经济体而言，这种影响可能比通常情况下更大。这些因素表明，遏制通胀的战斗还没有结束。由于实际利率仍然很低，在一些国家甚至为负，中央银行可能需要在更长时间内保持较高的利率。

全球和地区金融状况走向的巨大不确定性构成了另一项挑战。美国和欧洲一些银行最近发生的动荡，是有关传染风险的警示。我们已经看到欧洲和美国的一些银行如何在利率上升的情况下挣扎。

同样，亚洲的银行——尤其是发达经济体的银行——可能会因批发融资成本的上升和资产市值的突然下跌而遭受损失。一些新兴经济体的银行可能会在存款突然提现或外部融资渠道缩减后面临流动性压力。一些国家和部门面临着外部借贷成本急剧上升的严重风险，尽管这些风险最近有所降低。

即使不考虑这些外部压力的潜在溢出效应，国内的脆弱性也是显而易见的。甚至在大流行之前，杠杆就已经增加了。公司债务集中在有资不抵债风险的公司和少数几个行业，比如房地产。亚洲的房地产价格在最近降温之后仍然处于历史高位；进一步下跌可能会给银行的资产负债表带来压力，尤其是那些有抵押贷款和房地产开发商敞口的银行。亚洲金融体系应该能够承受这些压力，因为它们资本充足，有强大的流动性缓冲，但金融监管机构必须保持警惕。

在高负债和利率上升的情况下巩固财政是另一个挑战。与大流行前相比，该区域的公共债务水平大幅上升。预计大多数政府今明两年都将紧缩预算。然而，预计的整合可能不足以稳定债务，而不断上升的利率将使负担更加沉重。

最后，未来几年经济增长面临的风险会加大。尽管预计中国经济今年将出现反弹，但从中期来看，增速可能会放缓，这意味着亚洲经济增速将降至几十年来的最低水平。此外，中国的增长可能会从投资转向消费。这可能对该地区产生重大影响，特别是对中国出口规模较大的经济体。更大的地缘经济分化也会增加增长潜力的压力。

这些挑战对政策制定者意味着什么?

应对金融压力的最好办法是预防——政策制定者应该密切关注压力并制定应急计划。除非金融市场压力加剧，引发广泛的稳定性担忧，否则央行应将货币政策目标与金融稳定目标分开。要做到这一点，他们应该使用可用的工具——如贷款和贴现工具——来缓解银行业的流动性限制，使他们能够继续收紧政策以应对通胀压力。

财政整顿可能需要更加积极，以确保中期的可持续性，但政策制定者必须在支持增长、保护弱势群体和解决债务问题之间取得平衡。

该地区必须优先考虑促进创新驱动经济发展的政策举措。绿色转型带来了广泛的创新机遇，如果加以有效利用，这些机遇将成为本地区新的增长动力。通过投资研发、促进创业、加强教育和数字化，亚洲国家可以实现可持续的长期增长。