全球债券在11月反弹，市值达到创纪录的2.8万亿美元，因为投资者押注各国央行正在控制通胀。但这场盛宴能持续多久就是另一回事了。
政府和投资级公司债务证券的市值从10月底的56.4万亿美元升至59.2万亿美元，创下彭博指数自1990年以来的最大月度增幅。该指数曾在9月份陷入熊市，但在美国通胀降温幅度超过预期、美联储(FED)暗示可能放缓大举加息之后反弹，提振了市场人气。
“我们开始看到一些经济指标表明，通胀已经见顶或正在见顶，”新加坡PineBridge Investments固定收益投资组合经理Omar Slim表示。他说，尽管在经济数据和美联储言论的影响下，美国国债交易可能会出现波动，但债券市场的反弹“有支撑”。
本月稍早公布的通胀数据走软，刺激各资产类别大幅反弹，令陷入一代人以来最严重暴跌的债券市场复苏，此后对美联储调整政策的预期升温。但随着经济衰退的威胁日益逼近，经济复苏不会一帆风顺。
高盛集团（Goldman Sachs Group Inc）的策略师预计，随着各国央行继续加息，美国和欧洲公司债券利差（最近有所收窄）将在2023年第一季度扩大，然后随着美国经济软着陆变得更加明显而再次收紧。他们预计美国投资级公司债券利差将达到180个基点的峰值，年底将达到150个基点。
对于2023年，“我们预计超额回报率较低，但为正，而在今年债券价格历史性暴跌之后，总回报率可能会有更明显的改善”，包括Lotfi Karoui在内的银行策略师本周在一份报告中写道。
在欧洲，投资者也押注今年会更好，利差最近大幅下降。以欧元计价的公司债券的收益率溢价已连续六周收紧，目前正徘徊在六个月来的最低水平，原因是投资者对加息将放缓持乐观态度，同时投资者纷纷追逐10年来的一些最高收益率。
以普通货币计价的更安全的公司债务已成为明年的首要交易方案，瑞银集团（UBS Group AG）的策略师预测，该资产类别的回报将优于欧洲股票或德国政府债券。
在亚洲，高等级美元信贷利差今年的扩大幅度低于美国同行。该地区的一些人——包括PineBridge的Slim——认为，鉴于其稳定的基本面，该地区主权债券等评级较高的信贷或公用事业等准主权实体可能是进入2023年的机会。
他说，亚洲经济增长强劲，中国和日本的央行政策宽松，以及该地区美元发行量大幅下降，这些都是对信贷的支持，不过投资者必须是有选择性的。
但并非所有投资者都相信，最近的涨幅标志着长期的转变。
Breckinridge Capital Advisors研究联席主管Nicholas Elfner对美国避免经济衰退的看法不太乐观。他说，他正在关注收益率曲线的形状及其前端倒置的情况，这表明投资者预计会出现大幅放缓，而且美联储的政策可能有点太紧。
Elfner称，历史上，在轻度衰退时，高评级信贷利差往往在175-200基点左右见顶，在全面衰退时则在200-250基点之间见顶。他表示，尽管利率波动可能已经见顶，但如果收益率曲线所暗示的经济前景得以显现，信贷利差还没有见顶。
但即便2023年信贷息差真的扩大，过去12个月全球投资级公司债收益率几乎翻了两倍，也让投资者的回报有了更大的缓冲空间来消化这种波动。
一个关键数据点将在12月中旬公布，届时美联储将发布今年的最终公告。在此之前，我们将关注关键的薪资和通胀数据，以寻找有关央行前进道路及其对债券市场复苏影响的线索。
“这个加息周期将比人们预期的更长，”T. Rowe Price Group Inc.投资组合经理兼投资级固定收益团队负责人Steven Boothe表示。
至于11月的反弹，Boothe说：“市场对冲过度，所以不需要太多相对好的消息就能实现反弹。我不认为这种情况会持续下去。”
信贷市场其他地方：
亚洲
周三，亚洲的美元债券交易稀缺，只有一家来自中国的著名发行人要求进行新发行，反映出在美联储主席Jerome Powell今天晚些时候发表重要讲话之前，市场普遍持谨慎态度。
- 根据一份监管文件，泰国商业银行Kasikornbank将于下个月向国内机构投资者提供以日元和美元计价的新可持续发展相关债券。
- 在政策制定者取消对本地股票销售的限制后，中国现金短缺的房地产开发商将面临投资者需求的第一次重大考验，建筑商世茂集团控股有限公司计划出售一家在中国上市的关键单位多达30%的股本。
- 根据11月28日的一项裁决，澳大利亚一家法院驳回了Greylag Goose的两个租赁实体提出的将PT Garuda Indonesia清盘的请求。
- 信贷交易员表示，亚洲（日本除外）美元投资级票据的利差周三收窄了至少2个基点。彭博指数显示，本周它们已经收紧至10月初以来的最低水平。
美洲
亚马逊公司发售了82.5亿美元的投资级债券，此前对通胀的潜在担忧降低了投资者对高评级债券的渴望。
- 萨尔瓦多政府再次提出回购部分未偿还的美元债券，此举可能有助于安抚投资者，他们对该国在未来几年避免违约的能力持谨慎态度。
- 美国垃圾债券有望在本季度连续第二个月上涨。本月早些时候，美国通胀数据有所缓和，美联储官员也发表了一系列言论，表示现在是考虑放缓加息步伐的时候了
欧洲、中东和非洲
发行人继续抓住今年欧洲一级市场债券发行的最后窗口，Orsted，Toyota和Vodafone等借款人筹集了新债务。
- 沃达丰(Vodafone)发行了今年最长的英镑企业债券。市场对英国财政管理的信心恢复，推动11月英镑债券销售出现反弹
- 十多年来廉价企业借款的支票即将到期：在不到24小时内，加油站业务EG集团和德国房东Adler Group SA告诉投资者，他们正在权衡出售资产以削减债务，而博彩公司888 Holdings表示，它可能会利用信贷市场来管理其债务
- 根据彭博新闻社查阅的付款记录，总部位于波兰的炼油商PKN Orlen SA今年早些时候已经开始向债权人支付两只与当地货币可持续发展挂钩的债券的更高息票，此前MSCI Inc下调了其环境，社会和治理评级
皖公网安备 34011102002444号