全球经济在金融条件收紧的情况下连续第二个月收缩

9月份全球经济产出连续第二个月萎缩，有迹象表明，世界各地的企业正在报告自全球金融危机以来大流行病封锁之外的最艰难的状况。

制造业正受到价格上涨、需求疲软和贸易下滑以及大流行高峰期出现的库存增加之后转向减少库存的打击。在服务部门，由于生活成本危机，以消费者为中心的公司同样面临需求下降的困扰。同时，由于房地产活动下滑，利率上升也导致金融服务日益严重衰退。

与此同时，全球成本压力仍然很高，尽管趋势因地区而异。虽然美国和许多新兴市场的成本通胀显示出进一步放缓的迹象，在某些情况下有助于支撑需求，但由于能源危机，欧洲的通胀压力加剧了。这些不同的通胀压力不仅在推动当前需求状况的差异方面发挥了作用，而且还极大地影响了未来的产出预期，而欧洲的产出预期已经明显恶化

现在的焦点转移到了成本压力的进一步降温是否有助于刺激增长并抵消利率上升的不利影响上，特别是对房地产市场的不利影响。

制造业和服务业陷入衰退

根据标普全球编制并由摩根大通赞助的PMI调查数据显示，全球商业活动在9月份连续第二个月萎缩。尽管衡量制造业和服务业产出的PMI从8月份的49.3上升到了9月份的49.7，表明活动仅有小幅下降，收缩率也有所放缓，但如果不考虑与大流行病有关的封锁，最新数据将是2009年以来最糟糕的。

服务业产出在8月份下降后保持不变，为2020年初以来第二差的月度表现。与此同时，制造业产出连续第二个月下降，也以自2020年初以来第二大幅度的下降速度下降（2022年4月的降幅略大）。

从更广泛的行业群体中更详细地看，基础材料制造商报告称，全球产量下降幅度最大，其次是金融服务提供商。值得注意的是，消费者服务和消费品的产出都以更高的速度下降。事实上，只有科技公司和工业企业在9月份报告了更高的产出。

制造业受到需求疲软和库存减少的打击

深入到进一步的行业细节，9月份一些下滑幅度最大的行业是初级制造业，包括木材和造纸、建筑材料和基本资源。

由于生活成本危机和全球经济不确定性增加，以及许多公司的库存削减政策，许多这些商品生产行业的需求和全球贸易流量都在下降，全球贸易流量下降。

消费者面临生活成本逆风

被调查公司将消费品和服务产出的恶化趋势首先归因于通货膨胀。价格上涨正在阻碍客户，与此同时，更广泛的生活成本危机（主要与能源和食品价格飙升有关）正在抑制非必要支出。除封锁月份外，全球消费者服务活动正在以自2012年欧元区债务危机以来从未见过的速度下降，而消费品产出的下降速度是2009年10月开始的系列调查以来的最大幅度。

房地产在所有行业中跌幅最大

然而，9月份在所有行业中房地产服务下降幅度最大，这突显了利率上升给许多家庭带来的额外压力。在美国、加拿大、欧元区和英国，以及许多其他较小的经济体中，各国央行正在加息政策利率，以帮助遏制当前的通胀飙升，即使以牺牲近期全球产出的低迷为代价。

然而，这些较高的借贷成本不仅表现为生活成本的额外上行压力，并打击了金融服务部门的商业活动。这种影响在房地产领域最为明显，全球经济活动正以惊人的速度下滑，大大超过了自2009年首次提供数据以来的任何疲软，除了封锁的最初几个月。

通胀压力仍在上升，但已进一步缓解

生活成本危机对支出的持续压力反映在9月份PMI所暗示的全球价格进一步上涨上。涵盖制造商和服务提供商的综合投入价格指数仍远高于大流行前十年的任何时间，尽管显示出了进一步的降温迹象。最新数据是自2021年3月以来的最低水平，表明全球消费价格通胀进一步放缓。

价格压力的降温主要是由于最近的需求下滑，以及一些地区的能源价格见顶的迹象和运输成本的降低引起的。另一方面，欧洲天然气价格进一步上涨，由于货币对美元走软，许多国家的进口价格上涨。借贷成本的上升也被广泛报道，这反过来又与央行政策利率的上升有关。

主要发达经济体出现分化趋势的迹象

欧洲的经济增长趋势最弱，但不巧的是，欧洲的通胀压力也最大。

欧元区和英国在9月份继续收缩，下降速度正在增强。欧元区经济连续第三个月下滑，这是自2012年债务危机以来最严重的下滑，不包括疫情封锁月份。在英国，产出连续第二个月下降，也是2009年以来降幅最大的一次(同样不包括封月份)。

美国也在继续萎缩，产出连续第三个月下降，为2009年以来最糟糕的季度(不包括因疫情而停工的几个月)收尾，但下降速度已放缓至过去3个月以来的最低水平。

在日本，产出在8月份出现六个月来首次下滑后恢复增长。

日本的温和增长复苏主要是由于日本放松了对COVID-19限制，有利于日本的服务业，美国的下降速度放缓可能部分归因于通胀压力的减弱。虽然欧元区、英国和日本的投入成本通胀再次加速，但美国的通胀率却降至20个月的低点。

前景喜忧参半

展望未来，世界主要经济体对未来一年的乐观情绪也明显不同。

较低的通胀压力有助于缓解美国的悲观情绪，并结合新冠疫情后的复苏希望，有助于巴西、印度和日本等经济体的信心持续上升。货币走软使出口国受益，在某些情况下也对美国以外的国家有所帮助。

然而，由于对通胀和能源市场的担忧导致情绪进一步恶化，欧元区和英国的信心进一步低于长期平均水平。在英国，政治不确定性和金融市场动荡加剧了这种悲观情绪。

中国大陆市场情绪也跌破长期平均水平，反映出近期需求下降以及对COVID-19遏制措施持续影响的担忧。

中国的信心下降凸显了这个世界上最大的经济体之一仍然受到大流行病的抑制，将继续拖累全球经济增长，而此时利率上升似乎将增加欧洲和美国（在较小程度上）的衰退风险。