今天，新兴市场的大部分地区都已经做好了应对新一轮全球紧缩的准备。墨西哥，巴西，沙特阿拉伯，阿联酋，中国和印度尼西亚在首席投资办公室的弹性排名中名列前茅。而哥伦比亚、智利、菲律宾、泰国和南非看起来更加脆弱。
前美联储主席Paul Volcker在1970年代后期的大幅加息，引发了1980年代几次高负债欠发达国家的危机。随着日本流动性的枯竭，Alan Greenspan在1990年代中期的加息与许多新兴经济体的金融危机有关，这些经济体的资产负债表上存在严重的货币错配，被称为 “龙舌兰”、“亚洲四小龙”、“伏特加”、“桑巴” 和 “探戈” 危机。
鉴于全球流动性状况持续紧缩，首席投资办公室 (CIO) 表示现在是时候对新兴市场进行健康检测，以评估它们对适应不断变化环境的准备程度。为此，我们采用了三种不同的脆弱性指标：1、外部资金需求；2、外债脆弱性；3、货币政策的主动性。
例如，国家脆弱性指标与新兴市场货币和债券的表现有一定的相关性，而其与股票的相关性似乎较弱。
以下是整个新兴市场以及特定国家的主要发现：
外部资金需求
在全球融资条件匮乏的情况下，一个国家的经常账户余额非常重要。赤字表明经济支出超出其能力范围，并大致代表了保持汇率不变所需的资本流入。
“基本平衡”反映了一个国家在计入长期项目的外国投资（技术上称为外国直接投资（FDI））后的入不敷出的程度。因此，基本余额为负的国家高度依赖外国投资组合的流入，而外国投资组合对全球流动性状况的变化往往更为敏感。
新兴市场的基本余额已经从2020年大流行期间达到的高峰处小幅下降，当时的进口下降和相对稳定的外国直接投资使其进入大幅盈余。此后，随着经济活动正常化，经常账户盈余有所下降，尽管外国直接投资仍然非常稳定。新兴市场的基本平衡总额约为GDP的1.5%，这是一个相当大的缓冲。
外债脆弱性
在大流行期间，以外币计价的新兴市场主权债务占GDP的比例上升至14%，这主要由拉丁美洲和EMEA（东欧、中东和非洲）领涨。然而，这种增长是温和的，大多数新兴经济体都保持着相当强劲的公共部门资产负债表，这减轻了与“原罪”(主要以本币以外的货币借贷)相关的潜在冲击，如1980年代和1990年代所看到的那样。
更广泛地看主权和企业外币借贷，短期外部负债似乎是可控的，特别是当与各国的外币总资产相比时。
货币政策的主动性
另一个重要的缓冲是新兴市场央行目前处于货币政策紧缩的高级阶段，这大大扩大了它们与美国的实际和名义政策利率差异。
新兴市场中央银行在美联储之前就开始加息——在某些情况下长达一年。总体而言，加息已经超过了最初的预测，并有助于保持通胀预期相对稳定。
个别国家分析
总体而言，新兴经济体似乎处于相对有利的地位，可以承受持续的全球货币紧缩，而不会经历相当大的金融市场压力。墨西哥、巴西、沙特阿拉伯、阿联酋、中国和印度尼西亚在我们的弹性排名中名列前茅。
为了衡量哪些国家最脆弱，我们建立了一个外部脆弱性排名，汇总了三个变量：1、外部资金需求（25%权重）；2、外部脆弱性（50% 权重）；3、外部脆弱性需求（25%权重）。该排名反映了每个国家在过去十年中在这些变量方面的发展情况，以及它相对于其他新兴市场的排名。
根据这一分析，我们确定这几个国家是脆弱的：
拉丁美洲：哥伦比亚是高度脆弱的国家，其次是智利。尽管其实际利率为正，但哥伦比亚的外币债务负担很高。智利有巨大的外部资金缺口和短期外币债务。
EMEA：南非近期实际利率为负，外币负债相当高。中欧和东欧经济体不断扩大的经常账户余额也值得监测。
亚洲：尽管该地区是新兴市场中最不容易受到冲击的，但菲律宾和泰国——这两个能源净进口国——由于能源价格上涨，今年的基本平衡将不断恶化。
皖公网安备 34011102002444号