随着我国资本市场的持续演变和纵深发展,全面净值化时代开启,银行理财实现了从保本保息的“类存款”产品向市场化浮动收益的净值型产品的全面转型。长期以来,独特的渠道优势奠定了银行理财更为下沉的群众基础,也决定了银行理财投资者风险偏好较低、追求“确定性”的特征。行业转型趋势下,银行理财的市场化风险投资特征发生显著变化,而投资者追求绝对收益的固有需求尚未改变。在此背景下,资产配置的重要性凸显,如何通过多元配置对冲风险、增厚收益,成为理财机构和投资者的共同诉求。
近年来,理财公司的相继成立进一步明确了银行理财的定位属性,也重塑了新时代资管行业的竞争格局。相较其他资管机构,银行理财长期以来的核心定位都是为居民提供稳健的财富管理解决方案,满足投资者日益增长的稳定收益需求,因此,银行理财机构亟需加快构建和优化以“绝对收益”为核心目标的投资研究体系,打造“银行理财式”投研能力矩阵。
一、大资管时代,理财公司如何突出重围?
不破不立,资管新规的颁布指明了行业发展的方向,也重塑了市场竞争格局,资管行业大力推进规范化发展并取得了显著成效,正阔步迈向高质量发展新征程。然而,随着行业监管标准的进一步拉平,各类资管产品同质化加强,行业竞争日益激烈,经营压力凸显。如何在复杂多变的市场环境和激烈的同业竞争中突出重围,打造差异化竞争优势,成为理财公司实现高质量可持续发展的重要课题。
纵观公募基金、保险资管等行业发展时间更久、更成熟的资管机构,不难看出,打造契合自身业务发展特色的投研体系,是其实现长期稳健发展的关键所在。公募基金经过25年的发展,投研能力沉淀相对突出,深耕高景气行业和热门赛道,追求超越资本市场的相对收益。而保险资管以机构投资者为主,充分发挥了保险资金的长期属性,注重价值投资,在投研端更看重对宏观经济和行业基本面的分析研判。同理,银行理财机构应立足投资者切实需要,紧跟国家宏观政策导向,围绕产品特色和自身资源禀赋,以“绝对收益”为目标,构建专业投研体系,打造具备银行理财特色的差异化竞争“利器”。
“绝对收益”并非“固定收益”,而是指为投资者创造正向的投资回报,强调在不同市场条件下减弱市场波动的影响,为投资者提供稳定的收益,这与资管新规要求的“打破刚兑”并不矛盾。从资金端来看,银行理财投资者风险偏好较低,更关注资金安全性和流动性,对正收益要求较高。从资产端来看,理财公司拥有资管行业配置空间最广的可投资产种类,可以充分整合优质标的资源,争取最优的多资产配置和协同效益。
对此,平安理财以客户为中心,以稳健投资理念为基础,将量化模型和主观分析相结合,持续打造专业、科学和系统化的多资产多策略平台,聚焦绝对收益目标,通过对于市场主动研判,主策略和交易策略灵活组合,更好地应对各类市场环境,从而带给客户更好的投资和产品持有体验,契合了众多“求稳”投资者追求绝对收益的核心需求。从公司成立至2023年底,平安理财固收及“固收+”期次型产品到期兑付收益破净率为0,优于理财公司平均水平。以平安理财的固收旗舰产品——“启航”系列为例,其产品期限涵盖从1个月到24个月,已累计运行超过800期,且均实现到期正收益兑付,领跑同类产品。
二、“绝对收益”诉求下,打造“理财特色”投研体系是关键
在全新的资管业态下,理财公司作为后起之秀,在投研体系建设面临诸多难点。首先,业务核心竞争力定位需进一步明确,要充分挖掘客户真实需求,树立明确的投资收益目标。与公募基金追求相对的超额收益不同,银行理财应打好稳健“王牌”,树立自身的核心竞争力。其次,在从传统的商业银行体系向资本市场体系过渡的过程中,估值方法变更、投资标的拓展、权益投资薄弱、配置体系起步等综合影响下,理财公司的前期积累不足,投研能力相对薄弱,难以覆盖全面的投研重点。
对理财公司而言,首先需要从公司层面统一认识,加强对投研能力的重视和投入,明确投研体系的建设目标。以平安理财为例,其在投研体系建设上的高度重视和全面发力,坚持以“绝对收益”为核心投资理念,并贯穿于投资交易的全过程。在产品层面,明确每个产品的市场定位、主要功能和预期客户群体,针对不同产品特性进行精细化风险预算设置。在投资层面,根据政策导向和市场影响的自上而下判断,结合投资经理对资产的看法,形成目标组合,锚定整体方向。在交易层面,坚持投资与交易分离,寻找最优价格和交易时机,为客户提供了一系列优质稳健的理财产品。
其次,要建立起一个既能促进高效决策制定,又能加强内部沟通与协作的投研体系组织架构,保证投研成果的有效转化。平安理财的投研体系建设,在组织架构和团队设置上呈现出明显的创新性与前瞻性。区别于一般理财公司的层级式结构,平安理财构建了八大平行的一级投资部门,如固定收益投资部、基金投资部、量化投资部、结构化投资部、项目投资部等,旨在增强公司策略的多样性和资产组合的丰富度。
此外,平安理财设立独立的研究部门,与其他采用纵向架构的公司不同,其研究部门作为一级部门,专注于宏观研究与行业分析,强化了公司的投研基础。在投资决策流程上,主要会经过公司投委会、投决会,投资经理再根据产品定位、投资范围、风险预算约束以及事后评价等多维度展开,在整体策略基础上赋予投资人员一定的灵活度,以激发其主动性,同时保持公司资源和资本方向的一致性。
最后,还需要打造一支强有力的投研团队,完善各类资产的投研框架,构建专业化和精细化管理机制。平安理财坚持“多资产多策略”投研一体化团队建设,在固收和含权两大板块分别建设了4大团队,形成了在绝对收益能力建设上的主要载体。
固定收益投资的4个团队,包括:一是现金团队,该团队负责管理以摊余成本法计价的现金管理产品和一些市值法计价的现金+产品,主要是由曾在公募基金公司负责管理过货币市场基金的专业人士组建;二是标准化债券投资团队,追求取得比公募纯债基金更高的阿尔法收益;三是银行理财较传统的固收加非标投资团队,将非标资产当作固定收益贡献源之一,用多策略的方式进行固收投资;最后是“固收+”团队,本质是在绝对收益的方向下,追求固收增强,大致包含5%-10%的含权比重。
除了理财强势的固收领域外,平安理财还组建了四个含权投资团队,根据各自特长禀赋管理不同类型的产品。第一个团队是量化投资团队,量化方式在市场上选择合适的公募或私募策略,来构建包括为养老业务做准备在内的长期资产配置能力,目前已发行了3年期和5年期的产品。同时,还给予各业务条线配置建议。第二个是基金投资团队,主要负责含权比例超过20%,期限在两年期及以上的封闭式混合类产品。该团队直接参与股票投资及公募基金投资,内设行业研究员和基金研究员,共同辅助组合的构建。第三个是策略配置团队,负责构建策略配置产品线,负责人是平安理财首席配置投资官陈芳,曾任广发银行资管部总经理,她的团队在FOF投资领域具有丰富实战经验,也服务过很多私行客户,市场口碑不俗。第四个是结构化投资团队,主要采取结构化方式打造绝对收益产品。
三、投研先行,银行理财未来可期
随着资管新业态的逐步建立,资管行业将呈现出百花齐放、竞合发展的新局面,“以客户为中心”的买方思维正在形成。立足“为老百姓守好钱袋子”的初心使命,帮助客户实现财富保值增值,是资管行业未来的核心价值所在。而制胜的关键在于打造切合自身业务发展特色的投研体系,构建投研能力高地。
在建设思路上,可充分借鉴参考行业先进实践经验,结合自身展业实际,从战略方向、顶层架构、团队建设等多方面入手,“自上而下”加强对投研建设的重视,补足能力短板,高效赋能业务全流程。以平安理财立足“绝对收益”目标的投研体系为例,首先从公司层面统一对投研能力建设的认识,为深化投研体系建设奠定了思想和战略基础,将“绝对收益”投资理念贯穿于对每个产品的清晰定位和全流程的投资管理细节中。在此基础上,进一步创新性搭建起平行式组织架构和高效的投资决策机制,通过精细化管理拓宽了投资资产和策略的广度,建立起高效响应的管理架构,锻造一支“专而优”的投研“尖兵队伍”,践行“多资产多策略”理念,为实现“绝对收益”目标保驾护航。
未来,各银行理财机构亟需转变传统商业银行思维,精准把握客户对理财产品的真实偏好和有效需求,明确银行理财的市场定位,锚定“绝对收益”目标,立足业务发展实际,发挥行业优势,学习行业先进实践,持续提升投研一体化能力,加快构建契合银行理财业务发展特色的投研体系,为广大投资者提供更多优质稳健的理财产品,推动理财行业高质量发展。
来源:普益标准
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