在市场竞争加剧、企业投入减少以及盈利挑战等多重因素的影响下，SaaS企业近年来在资本市场的表现不甚理想。例如，中国有赞（08083）在2021至2023年的股价跌幅分别为76.62%、63.7%和26.53%，并在2024年进一步下跌超过40%，市值较巅峰时期缩减了98%以上。
然而，面对资本市场对SaaS企业态度转冷的大背景，一家新上市的SaaS企业却以出色的涨幅吸引了市场的目光。
观察到，作为国内营销及销售SaaS领域的龙头企业，迈富时（02556）于今年5月16日正式在港股主板挂牌上市。其发行价为43.6港元，上市首日大涨超18%，此后公司股价一路攀升，至6月12日最高涨至88港元。
这意味着在短短19个交易日内，迈富时的股价实现翻倍增长。为何“初来乍到”的迈富时能如此表现亮眼？公司的基本面能否支撑其近200亿港元的市值？透过公司的招股书及发行规模，或可找到答案。
市场表现亮眼，业务基本面扎实
迈富时主要为客户提供一整套营销及销售SaaS解决方案及精准营销服务。2023年时，SaaS解决方案的收入占比为57%，精准营销服务的收入占比为43%。
迈富时股价持续上涨的背后，业务表现的亮点主要体现在以下几个方面：
用户数量和合同价值显著增长
从2021到2023年，迈富时SaaS业务的用户数量分别为24,127名、23,647名和25,495名（2022年的下滑主要因疫情影响），每名用户平均合同价值分别为45,026元（人民币，下同）、41,584元及51,238元。在精准营销服务方面，2021至2023年的客户数量分别为845名、998名和1,042名，每名广告客户的平均支出分别为550万元、590万元及610万元，呈现“量价齐升”趋势。
高毛利率
迈富时SaaS业务的毛利率一直处于较高水平，2021-2023年分别为90.1%、89.2%和87.7%，高于大多数SaaS企业。这主要得益于迈富时针对营销及销售这一单一运营环节实现了SaaS服务的大规模商业化覆盖。
截至2023年12月31日，迈富时通过Marketingforce平台提供202个功能模块，涵盖内容生成、分发、数据分析、促销以至整体战略管理的整个营销及销售流程。这些模块已是现成产品，无需重复开发，客户可直接选配，从而大幅提升毛利率水平。
收入持续增长，亏损明显收窄
得益于两大业务的用户数量及每用户的平均合同价值均呈现上升趋势，迈富时的收入实现了持续增长。2021-2023年，公司的收入分别为8.77亿、11.43亿和12.3亿。
尽管收入持续增长，迈富时也未逃过资本市场对SaaS企业难以盈利的诟病。公司在2021和2022年的经调整净亏损分别为1.3亿和1.32亿，但2023年经调整净亏损已大幅收窄至2,773.6万元，这显示出公司未来实现盈利的潜力。
AI营销大模型的推出
在上市不久后，迈富时推出了TforceAI营销大模型。该模型通过先进的算法和多模态技术，深入分析市场数据、消费者行为数据和社交媒体数据，为企业提供高效、精准的营销与销售解决方案。其文案生成、图像和视频创作、个性化推荐、市场洞察和销售预测功能，使企业能够更加灵活地应对市场变化，提升营销效果。
未来挑战与机遇并存
尽管迈富时的市场表现和业务基本面十分亮眼，但公司在未来仍需应对市场竞争、盈利前景及估值高企等多重挑战。
市场竞争激烈
据弗若斯特沙利文数据显示，尽管迈富时已成为国内最大的营销及销售SaaS解决方案提供商，其2022年的市场份额仅为2.6%。市场高度分散且竞争激烈，公司需要不断提升产品竞争力和市场份额。
盈利前景有待提升
尽管2023年的经调整净亏损大幅收窄，但盈利仍是公司需努力的方向。通过缩减销售及营销开支、研发开支实现盈利只是权益之计，公司需在扩展市场和控制成本之间找到平衡，以实现长远的盈利目标。
精准营销业务的波动性
精准营销业务具有明显的波动性，与宏观经济高度相关。若宏观经济进入低迷期，该业务的经营难度将增大。此外，媒体平台流量费用的上升也可能对该业务产生压力。
估值高企
截至6月14日收盘，迈富时的PS估值为14.43倍，高于其他SaaS企业。尽管公司具有亮眼的经营表现，但高估值也可能带来股价波动的风险。
综合来看，迈富时在市场竞争激烈的环境中展现了强劲的增长潜力和扎实的基本面。未来，公司需要继续提升产品竞争力，扩大市场份额，并在盈利和成本控制之间找到平衡，以实现长期可持续的发展。
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