掘金港股赛道,透视复星国际的周期反转和稀缺价值

4月份以来,高盛、瑞银、摩根士丹利外资巨头纷纷唱多中国市场,给予“超配”评级,港股开启暴涨模式,受中国经济复苏、估值性价比、地产政策大招等综合驱动,港股成为“中国资产”带头大哥!

就未来行情看,指数短期重回20000点是大概率事件,本季度已经有4亿美元资金流入了港股反向ETF,这是2022年四季度以来最大的资金流入。

本轮涨得好的行业,集中在互联网、数字经济和国企红利赛道,个别板块的反弹其实滞后一些。

在港股众多股票中,复星国际是见证中国崛起、消费升级的优质标的,随着港股行情的全面扩散,复星国际所布局的家庭消费板块的一波行情可能就快来了。

复星,正在不声不响地“创新高”。

4月20日开始,复星国际、复星旅游文化、复星医药皆迎来提速上行走势,复星旅游文化最高暴涨36.39%,最高涨幅创年内新高!

为什么可以对复星抱有信心?

估值低是一方面,更核心的逻辑则来自于基本面。

1)首先是顺势而为的战略眼光。

对比2007年上市时钢铁、矿业及地产利润和占比超80%,到如今复星医药、豫园股份、复星旅文、葡萄牙保险四大核心子公司收入贡献占比72% ,十年间,从重资产资源型公司成功转型家庭消费产业主导的全球化企业,可谓民营企业转型样本。

在债务方面,2022和2023两年间,复星累计回笼资金近500亿元,持续降低债务,战略调整的步伐愈发坚定。

这一转型定位使复星成为了一家比单一产业更具确定性和成长性的家庭消费产业公司。

衡量公司转型是否成功的关键,在于长远来看是否提升了其在行业内的竞争力,是否比同行们过得更稳健。

2)复星国际自身的基本面也足够硬气。

直接来看2023年的业绩数据,复星表现稳健:总收入达到人民币1982亿元,同比增长8.6%,实现了连续三年的持续增长;归母净利润为人民币13.8亿元,盈利能力已企稳并开始回升,实现了营收和净利润的双增长。

以Club Med为例,复星帮助其2016年扭亏盈利800万欧元,到了2023年,Club Med 营业额人民币151亿元,较2022年增长19.2%,并达到2019年的118.3%,2024Q1,Club Med实现收入60.82亿元,同比增长15.2%。

3)分红+回购的辅助作用。

2023年复星现金分红达到3.1亿港元,派息率稳定20%,累计现金分红已达256亿港元。从2023年底开始,复星持续回购股份,还在2024年1月8日至1月24日回购并注销了1113.85万股普通股。

资料来源:wind,方正证券研究所

4)NAV重估复星。

对于复星的估值,有人说是综合性公司,有人说是投资型企业等。

结合当下港股机构认可度,个人认为复星的估值逻辑更适合用NAV折价法进行估值。2023年复星调整后的NAV为每股19港元,采用NAV折价(80%)与P/E估值(20%)结合的方法,像亚马逊和阿里巴巴,一般无折扣甚至还会有溢价。横向对比,复星国际折价高达70%,显然被过于低估,以20-25倍PE估值,得到新目标价格15港币,长期来看,这个目标是可以实现的,而现价才4.52港元,还有几倍的折让空间,随着后期产业运营将维持高增长,复星估值逻辑将逐步切换为以盈利能力为主的P/E和PEG倍数。

2024开年以来,经济利好频传,美元加息,海外融资成本水涨船高,境内资金无疑是更好的选择,对国内整体经济发展和民营企业的信心也更充足。