在连续18个月不断上升的借贷成本之后，美国经济正在再次加速增长，这就引出了一个问题：紧缩的金融环境何时或是否会减缓增长势头。
在加息525个基点之后，目前的金融状况是一年来最紧张的，而且令人痛苦。这就是美联储想要的，它只是不想让成本更高的货币太深入实体经济，因为担心最大限度地实现就业的另一项任务会落空。
造成这种状况的主要原因是资产价格再度下跌。美国国债收益率达到2006-2007年以来的最高水平，达到5%或更高，华尔街股市在三个月内下跌了约10%，高收益信贷利差终于扩大了。
摩根大通(JPMorgan)策略师估计，金融环境收紧对GDP的影响需要一到两年才能显现出来。2022-23年紧缩政策的全面影响可能要到明年才能在实体经济中显现出来。
美国地区银行股再度走弱就是其中之一。在美国4000多家银行中，除了几十家之外，其余都是小型或中型银行，它们对当地商业和就业至关重要。
美国大约有3300万家小企业，它们提供的就业岗位约占全国的40%。它们与小型和地区性银行的联系再紧密不过了。
高盛(Goldman Sachs)今年早些时候的研究显示，小企业近70%的商业和工业贷款来自资产规模低于2,500亿美元的银行，30%来自资产规模低于100亿美元的银行。
KBW地区银行业指数周二触及五个月低点，自7月底以来下跌了20%，重新接近3月份地区银行业危机后触及的低点。
这些银行的财务困境意味着，对其个人和企业客户的信贷供应可能会减少，成本会更高。
来自全国独立企业联合会的数据显示，9月份小企业的短期借款平均利率接近10%，这是自2006年12月以来的最高水平。
10月份几乎肯定的增长将使其达到2001年2月以来的最高水平，历史表明当小企业的借贷成本达到这一水平时，衰退通常会随之而来。
Apollo Global Management的Torsten Slok周一写道：“美联储的政策正在发挥教科书所预测的作用，企业正面临更高的资金成本。结果是(资本支出)支出和招聘减少。”
抱最好的希望
近几个月来，金融环境的收紧非同寻常，而在此期间，美联储仅将政策利率上调了25个基点。
据高盛(Goldman Sachs)称：“自7月中旬以来，他们已经收紧了约125个基点，其中约50个基点归因于股价下跌，而长期债券收益率的上升也占了同样的比例。”
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师估计自美联储9月暂停加息以来，市场环境收紧了约75个基点，其中很大一部分来自债券收益率的飙升。
BNP Paribas分析师估计，最近金融环境收紧对GDP增长的影响相当于加息40个基点。自4月份以来该银行金融状况指数中约有三分之一的升幅来自债券收益率上升。
这一点很重要因为收益率推动了消费者和企业贷款利率以及抵押贷款利率，这些利率20多年来首次逼近8%。
现房销售增速降至2010年以来的最低水平，抵押贷款申请已跌至上世纪90年代中期的水平，可负担性大幅下降，许多地区的房价开始下跌。
BNP Paribas经济学家表示美联储紧缩政策的全部效果尚未显现。“我们的基本预测仍然是2024年经济衰退。相对于历史而言，这是一次温和的衰退，但仍是一次衰退，”他们上周写道。
可以肯定的是，经济似乎仍在良好地运行。劳动力市场和消费者支出等广泛指标继续超出预期，GDP增长也远强于多数观察人士的预期。
一年前的金融环境也是如此紧张，但第二季度的实际年化增长率为2%，第三季度可能超过5%。与倒挂的收益率曲线一样，这次真的不同吗?
包括美联储主席Jerome Powell在内的几位美联储官员本月都在巡回演讲，他们都特别提到或暗示金融环境收紧会给经济降温，而不是进一步加息。
他们现在基本上是坐以待毙，期待最好的结果。
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