美国下调评级无直接影响

2023年8月2日，三大信用评级机构之一的惠誉国际评级公司(Fitch Ratings Inc .)宣布，将美国政府的信用评级从AAA(最高可能评级)下调一个级距至AA+。此前，随着债务上限谈判进入最后阶段，标普在5月初将美国列入负面观察名单。

尽管美国最终设法达成了暂停债务上限的协议，但惠誉评级(Fitch Ratings)在考虑了最新债务协议的全面影响，以及中期财政和债务轨迹的前景后，仍选择下调美国的信用评级。此举引起了白宫的愤怒，美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)评论称，评级下调“完全没有根据”。

这是自2011年8月以来，主要信用评级机构第二次下调美国信用评级。2011年8月，标准普尔全球评级公司(S&P Global Ratings)在最后一刻达成债务协议后几天，将美国信用评级从AAA下调至AA，这也招致了当时奥巴马政府的猛烈批评。

目前穆迪是三大评级机构中唯一一家维持美国Aaa(最高评级)的评级机构。

在声明中，惠誉还包括了可能导致进一步下调评级的因素，例如：(i)政府债务显著增加，(ii)政策制定可信度下降，削弱了美元的储备货币地位。从更积极的方面来看，如果美国政府能够通过增加收入来满足其增加的支出需求，从而降低其债务与GDP的比率，或者如果治理恶化的趋势持续逆转，惠誉可能会考虑将美国的信用评级恢复到AAA。

尽管惠誉下调了美国信用评级，但考虑到随之而来的灾难性金融和经济后果，我们认为美国债务违约的可能性仍然很小。话虽如此，我们认为此次评级下调主要是象征性的，短期内不太可能对金融市场产生任何实质性影响。

至于固定收益，我们认为对美国国债和公司债券市场的影响有限。尽管美国国债收益率在2011年评级下调后大幅下跌，但由于以下原因，这一次的市场反应可能会较为温和。

美国国债收益率仍受到美国经济强劲增长和劳动力市场数据的支撑。最近宣布的美国政府将在2013年下半年发行更大规模的国债，以及日本国债收益率的上升，可能会给收益率带来上行压力。其次由于违约风险较低，政策利率、经济和通胀数据应继续是今年影响美国国债收益率走势的主要因素。最后，我们预计在评级下调后，美国国债的抛售压力最小，因为评级在AAA至AA之间的主权债务往往属于HQLA的同一级别或基于国际框架(即巴塞尔监管框架)的抵押品地位。

对于美国公司发行的债券，我们也认为几乎没有直接影响，因为惠誉已经确认国家上限(AAA)没有变化。就固定收益资产的配置而言，我们继续重申对短期债券和投资级债券的偏好，因为全球经济增长正在放缓，而利率可能会在更长时间内保持在高位。

至于美国股市，尽管股价在评级下调后有所下滑，但这很可能是由市场情绪推动的，而非评级下调本身的直接影响。

尽管经济增长放缓，宏观经济背景疲软，但以标准普尔500指数衡量的美国股市今年迄今已上涨近18%。由于这种反弹，美国股票的估值目前处于过去几个季度的最高水平之一，该指数的预期市盈率约为21倍。在如此高的估值下，投资者更有可能在出现问题的第一个迹象或负面消息来临时获利了结，就像现在这样。

尽管我们认为，美国信用评级下调短期内不会对股市产生直接的实质性影响，但我们注意到，从长远来看不断上升的政府债务可能对美国产生负面影响。

根据美国国会预算办公室(CBO)的估计，到2033年美国的债务与GDP之比可能高达119%，而目前的债务与gdp之比为98.2%，2019年疫情前的水平为79.4%。考虑到过去一年利率的快速上升，人们还会担心现有债务的展期成本，因为它们的到期利率要比以往高得多。国会预算办公室还预计，到2033年净利息支出占GDP的比例将达到3.6%，比2022年的1.8%翻了一番。尽管美国国债仍是全球固定收益领域最安全、流动性最强的资产之一，但从长期来看，过度借贷可能会产生不利后果。

与惠誉类似，我们预计美国经济将经历温和衰退，主要是受收紧货币政策的推动，收紧货币政策限制了企业投资和消费支出。尽管由于劳动力市场的弹性，美国经济继续不受衰退预期的影响，但它尚未摆脱困境。货币紧缩的累积影响尚未完全显现，而核心通胀率仍远高于美联储的目标，这可能导致未来进一步收紧政策和经济增长放缓。