央行银行警告：全球经济将面临现实的检验

全球经济正处于一个关键时刻，可能会影响未来几年的繁荣。几十年来我们第一次同时面临高通胀和金融断层。为了防止这些问题变得根深蒂固，现在是时候对当前的政策设置能实现什么和不能实现什么进行现实检查了。

随着供应链正常化、大宗商品价格下跌以及各国央行开始实施多年来最强劲、最同步的货币政策收紧，全球通胀已从峰值回落。正如我们在最新的国际清算银行年度经济报告中所报告的那样，历史表明通胀在飙升后通常需要一年的时间才能恢复到之前的水平，即使在不像大流行后那样严重的时期也是如此。

在这种背景下在一些地区出现了全球经济将实现软着陆或软着陆的希望。但我们必须准备好应对笼罩前景的重大风险。

一个风险是高通胀可能持续。新的价格压力可能会出现。在许多国家由于工资跟不上通货膨胀的速度，家庭的购买力已经下降。在就业市场紧张的情况下，工人们可能会寻求恢复平衡。企业发现提高价格更容易，并可能将更高的成本转嫁给消费者，从而形成恶性循环。一旦这种情况发生，就很难停止。

与此同时金融稳定面临的风险隐现。债务和资产价格超过了过去加息时期的水平。到目前为止，大流行时期的储蓄和在多年的低借贷成本中锁定的较长贷款期限仍有缓冲。但这些缓冲正在耗尽。随着它们耗尽，经济增长的放缓幅度可能会超过目前的预期。

由此产生的金融压力很可能来自信贷损失。脆弱的银行面临着失去立足点的风险。从历史上看银行业的压力往往伴随着更高的利率。高负债、高资产价格和高通胀加剧了风险。当前这一集符合所有条件。尽管银行比以前更强大了，但脆弱性依然存在，尤其是那些增强银行实力的规定并未适用于较小银行的地方。

最近的经验表明即使是小型机构也可能引发信心的系统性崩溃。非银行金融机构也将面临挑战。自金融危机以来，这类投资公司的发展突飞猛进。它们充斥着隐藏的杠杆和流动性错配。在长期低利率时代行之有效的商业模式，将在长期高利率时代面临严峻考验。

摇摇欲坠的政府财政使形势更加扑朔迷离。如果金融不稳定足够严重，就会迫使政府介入，为市场提供支持。它还会对经济增长造成打击，削弱财政收入。这将加剧本已很高的公共债务水平。反过来，对政府偿债能力的任何怀疑都会加剧金融不稳定。

政策制定者应该如何应对这些挑战?央行的任务很明确：它们必须恢复价格稳定。转向永久性高通胀将付出巨大代价，尤其是对我们社会中最脆弱的群体而言。

为了给央行更大的抗通胀空间，必须出台额外措施，确保金融机构和金融体系的安全与稳定。在存在差距的地方，可能需要新的规定。各国央行和政府应共同努力，保持宏观审慎政策从紧，因为这可以限制利率上升给银行带来的压力。更严格的银行监管可以弥补最近银行倒闭中暴露出来的一些缺陷。我们敦促政策制定者立即实施巴塞尔协议III，不要再拖延。

财政政策必须巩固，这也将有助于对抗通胀和增强金融弹性。它还将提供急需的缓冲，以应对未来的衰退。

最重要的是政策需要有更长远的眼光。货币和财政政策在维持经济增长方面承担了太多的负担。结果，它们严重考验了我们所说的稳定区域的极限，促进持久的经济和金融稳定并缓和它们之间不可避免的紧张关系的货币和财政政策的组合。历史表明超越这些界限可能引发高通胀、经济衰退以及银行、货币或主权危机。

政策制定者必须对他们能够实现的目标持现实态度。高通胀和金融不稳定并非偶然出现。它们是一个漫长旅程的结果，在很大程度上反映了一种过于雄心勃勃的观点，即货币政策有能力实现一个较小的通胀目标，以及一种更普遍的信念，即宏观经济政策可以无限期地支持增长而不会引发通胀。

心态需要改变。他们必须认识到反复采取紧急行动的缺点，即在经济低迷时期刺激产出，但在经济恢复增长时却无法重建缓冲。为了推动长期经济繁荣，政府需要重振长期被忽视的结构性改革。如果不进行现实检查，我们就有可能失去社会在决策过程中所需要的信任。只有价格和金融稳定才能确保更广泛的长期经济繁荣。