7月份中国货币市场基金（MMFs）的总投资规模激增。一方面由于银行缺少投资选择，另一方面由于可转让定期存但（NCDs）的投资回报较高，因此银行加大了对货币市场基金的投资。
近期的这一趋势有可能延续，但监管机构考虑强化NCDs监管的报道可能会限制其流动规模。
根据中国证券投资基金业协会的数据，7月份货币市场基金的投资总额新增7517亿元至5.86万亿元，增长14.7%，为今年最大增幅。
可转让定期存单的收益率上扬也提振了货币市场基金，因为前者的投资增加了后者的收益吸引力。
3个月“AAA+”级的NCD（货币市场基金投资最集中的）收益率， 自6月30日的4.01%上升至7月31日的4.22%。随着NCDs收益率上扬，货币市场基金增加了NCD的资产组合投资份额。
根据上海清算所与中国登记结算公司7月份货币市场基金增持NCDs4296亿元，基本上与去年NCD净发行规模4331亿元相当。货币市场基金7月份投资组合规模总增加3840亿元，其中NCDs的总净持仓为3286亿元，说明货币市场基金疯狂购买NCDs。
根据申万宏源证券的数据，货币市场基金的半年度报告也强化了这一趋势。货币市场基金2季度 NCD总持仓增加了2056亿元，占货币市场基金资产总规模的17.3%，剩下71.7%为债券投资。
MMF对投资者，特别是银行而言，最具吸引力的是高收益。
CICC在周末报告中指出，“根据最近的研究，有迹象显示银行近期投资规模很大，其中一个重要的投资对象就是货币市场基金”。
CICC表示，“债券基金今年目前为止的平均回报在1.49%，低于货币市场基金的回报”，“此外，货币市场基金还有其他优势：免税，低信贷风险以及较好的流动性”。
根据天风证券的估算，二季度银行增加了货币市场基金购买6000亿元至7000亿元，占该区间货币市场基金购买规模1.2万亿元的一半。
近期货币市场基金受到追捧明显得益于政府打压银行间套利的行动而得到支持。受新监管要求影响，曾经受到大型商业银行簇拥的银行间理财产品投资规模明显减少，取而代之的是货币市场基金。
相应的，货币市场基金追加了中小型银行发行的NCD，因为这些银行的NCD收益更高。这帮助资金从大型银行输送到依赖批发融资的小型机构。
通过这一方式，货币市场基金成为了银行间融资链的新纽带。
中信证券分析师明明在报告中表示，“货币市场基金成为了取代旧渠道的新银行间渠道”，小型银行通过这一方式能够直接获得大型银行的资金。“他们帮助中小型银行从大型银行获得了资金”。
此外，随着货币市场基金的利率上扬，很多个人储户也取出了银行存款投资到货币市场基金之中。这也增加了小型银行的资金需求，导致他们发行更多高收益的NCD。
货币市场基金的热潮可能还会延续到9月，即便9月份NCD的收益率会继续上扬。
对比7月31日的4.22%，３个月“AAA+”级NCD收益率在8月28日上升了20个基点。共有2.29万亿元低收益NCD 将于9月到期，这是今年单月到期的最高规模，NCD收益率还将进一步上扬，从而将重仓投资NCD的货币市场基金更具有吸引力。
CICC表示，“考虑到9月份有大规模NCD续作的压力，当前收益率水平，NCD收益率还将继续上扬”，“我们预计收益率将从10上升至30个基点”。
但严格监管将威胁到货币市场基金的终端。
《证券时报》在本月初报道，监管层在酝酿新的条款，将禁止货币市场基金投资评级在“AA+”以下的结构发行的NCDs。根据中信证券的数据，共有214家中小型银行的评级未能达到“AA+”，因此如果该新政一旦实施，这些银行融资难度将会增加。
申万宏源证券在报告中称，“低评级NCD需求下降会导致小型银行遭遇融资压力”，“在这种情况下，货币会从中小银行流向大银行”。
厦门国际银行提醒，如果新政实施，中小银行将“被迫缩减资产负债表”。
为了避免引起市场动荡，监管层可能会将对现行的货币市场基金区别对待。
申银宏源证券表示，“大约1/4的货币市场基金NCD持仓超过了这些银行总资产的40%，因此要达到新监管要求的压力很大”，“为了避免金融系统失衡，我们不排除监管机构只对新成立的货币市场基金接受新规定的可能”。
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