中国银行间市场乌云密布

中国银行间市场乌云密布，掩盖了5月温暖了交易员的短暂阳光。

以为平复6月紧缩月的市场紧张情绪，同时安抚美联储加息行动可能带来的现金短缺，中国人民银行自上月中旬以来向市场大手笔注入了流动性。

然而即便如此，MNI月度银行间调查结果显示更多的交易员认为流动性环境恶化。在中国央行慷慨解囊促使货币市场利率短暂回落之后，更高调查比例交易员认为，随着季末降至基准7天回购利率将在接下来两周上扬。

然而，交易员认为近期债券反弹趋势将会进一步持续，其中经济前景乐观预期减弱也是部分原因。

中国银行间市场是货币市场、债券和外汇工具的主要交易平台，也是金融机构的主要融资渠道。MNI调查在6月16-20日期间考察了19名银行间市场操作的金融机构交易员的观点。

认为流动性环境恶化的调查者占比自5月份调查的10.5%跳升至47%，而认为流动性环境好转的调查者占比自上月的79%下降至31.6%。这一结果显示交易员认为中国央行近期的慷慨已经结束。在最新的MNI调查中，认为货币政策倾向宽松的调查者占比维持31.6%不变，而57.9%的大多数认为政策立场不变，是上月调查的两倍。19位交易员中只有两位交易员认为政策偏向收紧，为2016年9月份以来最低。

本周的央行公开市场操作（OMOs）较为吝啬，而上周一度注资4100亿元，为1月中旬以来最大规模，而1月中旬央行在春节长假前夕注入1.13万亿元。而上周的净注资规模被即将到期的中期贷款便利（MLF）抵消，而当周净注入规模为1430亿元。

本周五中国人民银行跳过了公开市场操作，本周净回笼资金600亿元。央行称银行间市场高流动性是由于季末临近财政支出增加。

一位来自华东的城市商业银行交易员表示，“中国央行额外注资成为了提升市场信心和维持流动性稳定的重要支持，但市场依然担心月末的情况”。他提到一系列预示市场流动性回笼的因素―贷款机构力求通过季度宏观审慎评估测试、企业税费缴付、商业银行向央行缴纳存款准备金、金融机构降杠杆和削减风险投资来满足监管要求。

流动性紧张已经成为小银行的特殊问题，小银行很大程度依赖于银行间市场批发融资。但中国央行主要流动性管理工具―公开市场操作和MLF―向大银行直接注资，令小规模贷款机构祈求支持。

一位来自华中的城市商业银行交易员抱怨“央行照顾总体市场流动性的意图很明显，但存在结构性问题，因为央妈总是袒护大儿子―大银行”。

季末资产负债表粉饰的大量需求以及额外的监管需求令大银行囤积资金，不愿意出借资金，特别是还要向7月份划拨资金。随着6月30日临近，流动性从紧预期加剧，短期资金需求增加会带来高收益的机会。

为了缓解跨月融资的短缺，中国人民银行在6月初发行了14天和28天逆回购，但这不能充分解决流动性短缺问题。

截至6月16日，中国人民银行在本月总共通过14天逆回购注资3800亿元，通过28天逆回购注资4900亿元，对比5月份同期央行仅通过14天逆回购注资900亿元，通过28天逆回购注资400亿元。

一位来自山东的地区银行交易员表示，“本周的流动性环境收紧，我们甚至被迫向交易系统融资”。他所提及的是中国人民银行2015年在市场紧张的情况下帮助金融机构获得流动性的系统。银行间市场成员可以匿名买入或卖出，系统自动匹配，这将帮助无法通过传统回购操作获得资金的机构获得资金。

交易员表示，“我们现在还能借款，但我担心6月之后央妈可能转变立场，断粮”。

本月目前为止，央行努力维持7天回购利率相对稳定，避免季末7天回购利率出现大幅上扬。本月7天回购利率中间价尚未突破3.5%，而本周多数时段的加权平均价格下跌至3%以下。

尽管如此，大部分交易员预计随着日期逼近7月，未来两周7天回购利率将会上扬。MNI调查结果显示，73.7%的调查者认为未来两周利率有望上扬，自前一次调查的52%上扬，为3月份以来最高。没有交易员预计利率会下降，这是2014年调查以来首次为零。

一位来自四大行的交易员表示，“商业银行依然担心资产负债表的负债面―特别是银行存款的稳定性和银行间工具NCDs的持有量”，大额可转让定期存款受到监管层的打压，“因此货币市场利率将继续上扬”。

根据该调查，近期债券市场反弹趋势将持续。42%的交易员认为接下来几个月基准10年期政府债券（CGB）收益率将会回落，自5月份调查的26%上扬，为2015年9月份以来最高比例。

经济前景的乐观信心减弱也加剧了国债收益率下行预期。MNI调查的19名交易员中，68%认为当前经济环境恶化，为2014年9月以来最高，也是2014年5月开始调查以来的第二高水平。经济担忧自2月份以来持续增加，当时只有5%的交易员认为经济环境较上月恶化。

一位华东商业银行交易员表示，“从主要数据指标来看，经济正在恶化”。“房地产和基础建设投资，消费和出口的增长都在下滑。随着降杠杆推进以及信贷收紧，生产者价格增长也开始放缓。”

“除非是银行的优质客户，否则现在很难获得贷款。降杠杆运动正在发挥影响，我认为金融机构下半年的处境会更艰难”。

另一位交易员指出，即便央行未上调基准一年期贷款和存款利率，金融机构的实际融资成本也已经上扬，且这一过程不太可能逆转。