仅仅一个理由就足以让Netflix Inc.(NFLX)的投资者感到紧张了。
这家视频流媒体公司周三下午发布了令人失望的第二季度订户增长报告。Netflix第二季度仅新增270万付费用户，较三个月前预计的500万减少46%。收入为49亿美元，与预期相符，同比增长26%。营业收入同比增长53%，至7.06亿美元，一定程度上得益于下半年市场营销支出发生的变化。
但Netflix的投资者往往更倾向于关注订户人数，但无论是第二季度的增长还是该公司对第三季度的预测，均未呈现出令人信服的景象。Netflix预计当季将新增700万付费用户，低于华尔街预期的770万。乐观的一面是，当前季度包括了《怪奇物语》(Stranger Things)和《女子监狱》(Orange is the new Black)这两部该公司最受欢迎的原创剧集的最新一季。报告发布后数小时，Netflix股价下跌12%。
投资者之前也遇到过类似的情况，而且历史很可能会重演。Netflix是流媒体领域无可争议的领导者，但其45%以上的用户都位于北美地区。eMarketer的数据显示，在美国，Netflix已经吸引了88%的流媒体用户。
Netflix在一封致股东的信中报告称，第二季度美国付费会员实际上较前一季度略有下降。该公司更大的增长机会在海外，包括可自由支配支出比较微薄的国家。该公司最近在拉丁美洲等地区的提价举措可能雪上加霜。管理层指出，在价格上涨的国家，第二季度订户流失比例更高。
鉴于第二季度用户增长缓慢，Netflix需要从用户那里获得更多收入，以减缓公司日益增加的现金消耗和巨额借款。但如果Netflix继续失去像《老友记》(Friends)和《办公室》(The Office)这类高收视率剧集，同时没有继续创作出能够弥补这些损失的原创内容，那麽提价可能会变得更困难，订户增长就更不用说了。
Netflix像是陷入了一种进退两难的境地∶一方面需要筹拍新的热播剧来吸引用户，但另一方面又要增加用户收入来重现往日光景。与此同时，该公司周三否认了正在考虑设立一个广告支持型业务层的猜测??实际上消除了另一个潜在的收入驱动因素。
在周三发布报告前，Netflix股价今年已上涨37%。其预期市盈率超过77倍，继续大幅高于市盈率为33倍的纳斯达克互联网指数，甚至高于即将加入流媒体竞争行列的迪士尼公司(Walt Disney Co.) 22倍的市盈率。
Netflix的溢价是通过颠覆一个行业而获得的。所以为了避免溢价回落，Netflix还必须保持特立独行。
鉴于在竞争中占据了巨大的领先优势，Netflix在短期内沦为失败者的风险很小，但如果增长受阻，或不得不过度投入才能继续维持高位，那麽Netflix真要面临投资者流失的局面了。