世界贸易一直在收缩
自去年年底以来，由于需求疲软，世界贸易已显示出明显的疲软迹象。自9月以来，世界贸易下降了5%以上。当看一下需求减弱最严重的地方时，有趣的是，进口的下降在大型经济集团之间相当平均地分配。因此，这不是一个欧洲天然气进口下降的故事，而是更多反映了与货物有关的经济活动的疲软。
由于全球需求减弱，中国和其他亚洲新兴国家的出口增速降幅最大。从疫情开始以来世界贸易的发展情况来看，我们看到，在第一次封锁之后，世界贸易复苏非常迅速，这主要是由于亚洲出口的快速增长，以及美国和欧元区的进口增长。当经济更加全面地重新开放时，我们看到贸易增长放缓，现在已经演变成彻底的损失。
近年来，疫情对全球消费的冲击可能在贸易趋势中发挥了重要作用。大流行的最初阶段导致了商品消费的不平衡，现在这种不平衡已转向服务需求。
供应链问题正在迅速缓解
2021年和2022年围绕世界贸易的主要问题都与供应链有关。在集装箱短缺的背景下，运输成本飙升，封锁导致生产停顿，投入品供应短缺。这导致成本飙升，供应交付时间过长，库存耗尽。自去年年中以来，或多或少与世界贸易的高峰期相吻合，我们已经开始看到供应链问题的转机。从那时起，随着全球货物需求的减弱和生产能力的提高，它们已经大大缓解。集装箱船的到达率也从2022年初的30%提高到了2023年2月的60%，这有助于改善全球供应系统。
较低的大宗商品价格表明，供需平衡有所改善
从投入短缺的角度来看，很明显，近年来主要大宗商品的高价格一直在下降。看看世界银行(World Bank)跟踪的主要大宗商品，我们可以看到，许多大宗商品的价格已从峰值大幅下跌。过去三个月(截至2月份)的数据显示，大多数大宗商品价格都出现了下跌。与此同时，我们看到许多地方的价格水平仍在上升。这表明我们目前正处于投入价格正常化时期，尽管一些扭曲仍在继续影响。
不要指望这种规模的供应链问题会再次出现
近年来广泛存在的供应链问题与大流行有着共同的根源。由于大规模的政府和货币干预，发达市场的收入稳定了下来，甚至在GDP大幅下降的情况下出现了增长。在消费方面，服务业非常有限，导致对商品的需求过大。这导致全球对商品的需求过热，而由于与大流行有关的限制以及企业缩减了生产能力，供应仍然非常有限。这种罕见的供需不匹配导致了非同寻常的失衡和广泛的短缺。
自那以来，随着服务再次广泛普及，需求一直在恢复正常。对于许多投入物来说，迅速创造的新产能正在上线，从而导致更高的产量。这导致了供应链问题的迅速改善。对未来的教训是，这次冲击的独特性质导致了如此广泛的问题发生。虽然我们预计短缺将继续成为经济议程上的重要议题，因为劳动力短缺仍然更加持久，能源转型可能导致新的供应紧张，但我们确实认为，在不造成与大流行规模相当的冲击的情况下，类似的广泛短缺不太可能再次出现。
集装箱运价已经触底，支撑了贸易
供应链的异常不匹配已明显反映在了集装箱运费上。在从峰值水平下滑了一年之后，今年第一季度，集装箱现货运价稳定在略高于大流行前水平的水平。4月初，中美西海岸航线现货价格比2022年平均水平低75%左右，中欧航线现货价格比2022年平均水平低80%以上。这意味着，新安排的40英尺集装箱舱位的点对点运输成本比去年的平均水平低了4000至9000美元。这很重要，可以支持低价值或大量消费产品的贸易。在2023年初，全球超过50%的集装箱量是固定的定期合同，锁定了较高的费率，但其中大多数在一年内到期，之后托运人的较低费率将成为现实。
与集装箱成本(消费品)相比，由于能源市场的混乱，石油和石油产品的运输成本飙升。但考虑到石油产品的运输成本相对于其价值是有限的，对于石油贸易来说，有比这些成本更重要的驱动因素，这些成本往往对价值较低的消费品产生更大的影响。
高库存和商品支出减少修正了贸易量
考虑到供应链持续中断，托运人在2022年早些时候开始订购和补充库存，押注于持续强劲的消费者需求。然而，在过去的一年里，由于通胀飙升，消费者减少了商品支出，他们的优先事项又回到了服务上。这给托运人带来了压力，迫使他们缓和不断上升的库存水平，尤其是在下游零售活动中。虽然供应链上库存积压的“牛鞭效应”早些时候增加了贸易量，但自那以后，库存减少的过程使数据出现了额外的疲软。尽管这一过程尚未结束，但我们预计，从第一季度末开始，在中国重新开放的背景下，今年的贸易将温和复苏。
总而言之，我们预计贸易总额将仅比去年增长1%，到2024年，贸易额将增长2%。这意味着贸易将低于全球GDP增长，并且与长期平均水平相比将继续缓慢增长。
不过，这种调整并不一定是去全球化的开始……
很容易得出结论说，世界贸易额的下降标志着去全球化的第一个证据。但从最近的事态发展中得出这一结论实际上并不是合乎逻辑的。工业生产最近的表现也不太好，这意味着我们衡量全球化的标准(世界贸易占全球生产的份额，它及时反映了贸易开放程度)并没有超出我们大约自2006年以来看到的一般范围。在此之前，我们看到了全球化的快速增长，但自那以后，全球化已趋于平稳。因此，尽管出现了供应链问题、地缘政治风险和冠状病毒造成的生产中断，但过去15年全球化的稳定趋势并未出现明显偏离。当然，值得注意的是，全球贸易开放指标并不能反映全球化的所有细微差别。例如，近岸要素没有被这个指标捕获。因此，下面我们将深入探讨贸易是如何变化的。
不过，我们确实看到贸易模式正在发生变化。俄罗斯是最极端的例子。对俄罗斯出口的制裁导致了全球石油和其他大宗商品流动的重组和再平衡，以及全球范围内更多的液化天然气交易。欧洲从俄罗斯进口的石油已被从中东等地进口的石油所取代，而俄罗斯对印度和中国的出口则有所增加。现在，更多的欧洲煤炭是由哥伦比亚、南非和澳大利亚等国供应的。
贸易多样化正在顺利进行
但从更广泛的角度来看，采购产品的多样化似乎是近年来应对供应链问题的最主要措施。这不仅是轶事和调查表明的情况，我们在观察进口国集中度时也发现了这一点。为了衡量贸易是否在国家方面多样化，我们使用赫芬达尔-赫希曼指数来确定集中度。利用国际货币基金组织DOTS贸易数据集，我们可以追溯几十年前发达市场的进口集中度或多样化程度。
近年来，事实上自2016年以来，我们已经看到发达经济体进口集中度指数稳步下降。这表明，我们确实看到从不同国家的进口出现了某种形式的多样化。这场大流行造成了一些冲击——就像它在几乎所有地方所做的那样——与哪些国家开放、哪些国家不开放有关，但最终，随着世界正在慢慢正常化，之前的趋势似乎又开始回升了。
有趣的是，我们确实看到了欧洲和美国之间的显著差异。在欧盟，我们注意到，除了大流行的冲击之外，迄今为止多元化程度相对较低。最新数据显示，进口集中度指数与2004年至2019年期间的水平相似。目前，美国是多元化投资的主要力量。美国现在的进口比2016年多样化得多，这主要是由对中国进口依赖程度降低的明显趋势推动的。对于欧盟国家来说，对中国的依赖已经较低，到目前为止，到2022年才有所下降。这也可能只是一种封锁效应，因为到目前为止，中国在欧盟进口中的份额并未低于2019年的水平。事实上，欧盟对中国进口的依赖程度仍相当接近1960年以来的峰值。
回顾近年来的“赢家”，即那些向发达经济体出口份额最大的国家，有几个趋势很突出。首先，由于这是名义上的衡量，鉴于最近的能源危机，能源和其他大宗商品出口国显然是赢家之一。问题是，一旦价格恢复正常，这种情况能维持多久?除此之外，我们还看到中国台湾、印度、韩国和越南等国家在增加对发达经济体的出口份额方面表现突出。但墨西哥、波兰和西班牙的情况也是如此，因此，潜在的事态发展可能确实暗示了一些接近或回流的情况。
中国是对发达市场出口总额中份额下降幅度最大的国家，尽管与新冠疫情相关的动荡可能夸大了这一点。但地缘政治似乎确实在这里发挥了作用，因为这是贸易战前后开始的一个更广泛的趋势。我们还看到流入中国的外国直接投资减少，这是未来贸易活动的一个预兆。此外，德国失去了全球市场份额，可能也受到影响生产的供应链问题的影响。总体而言，发达经济体出口份额的变动相对较小，这表明全球贸易的结构性变化是渐进的。
保护主义和供应链教训对从中国采购造成了压力，但自给自足说起来容易做起来难
虽然美国进口在2020年之前就开始多样化，来自中国的进口减少，来自其他亚洲国家的进口增加，但从疫情中吸取的教训加速了这一趋势。然而，中国在全球贸易中的作用仍然巨大，在某些情况下，在中短期内几乎不可能改变。对于在能源转型中重要性迅速上升的绿色技术来说尤其如此——世界高度依赖中国。美国和欧洲正急于建立自己的电池供应链。但中国仍占75%的供应量，对于电池材料的精炼，中国也是至关重要的一环。但总体而言，中国对美市场份额的下降趋势十分明显，多元化的道路已经缓慢而坚定地开始了。像CMA CGM这样的大型集装箱班轮公司认识到多元化的趋势，但也强调这是一个长期的过程，不发达的(港口)基础设施在这方面发挥了作用。
从最近的供应链中断中吸取教训，重新配置公司的供应链是最近的一个重要趋势。公司在调查中解释说，重新定位和采购多样化是他们建立弹性过程的一部分。这可能涉及将(部分)生产转移到另一个国家。
现在说去全球化开始还为时过早，但离一切如常还很远
总体而言，世界商业贸易仍在消化近年来出现的两大冲击的影响。极端的疫情造成了许多与供应受到抑制和需求过热有关的问题，这些问题目前似乎正在迅速缓解，我们预计供应链问题不会像近年来那样迅速扩大。
与此同时，地缘政治问题正在升温，并开始对世界贸易产生更多的结构性影响。虽然去全球化现在是一个热门话题，但我们没有看到太多证据表明它正在发生。我们确实看到，发达经济体正在使贸易伙伴多样化，主要是在美国，而在欧洲，这一趋势可能需要更多时间。但我们仍认为，由于未来几年可能出现更高的贸易壁垒和持续的地缘政治担忧，这种情况会发生。
在未来几年，这意味着我们可以预期，受地缘政治因素的阻碍，世界贸易只会出现适度增长，但由于大流行病影响的消退，情况会有所改善。