股市剧烈震荡，尤以AI为首的科技股回吐幅度更为明显，令市场失去信心，在这些风雨飘摇的市况当中，大家选股策略上都倾向以防守板块为主，但所谓的防守股选择众多，股民可能会感到无所适从。在如此疲弱且不确定的环境下，多数板块备受压抑，但长江集团旗下旗舰公司却逆流而上，表现尤为出众。
今年恒生指数走势异常波动，市场情绪脆弱。单以10月份为例，大市呈现明显的“先高后低”格局，由14日的高位24524点大幅回落至23日的低位22803点，短短两周左右月内波幅便高达1721点。宏观来看，投资界一直流传着巴菲特一句脍炙人口的名言：“水退就知谁没有穿裤子”。
当市场资金充沛、经济繁荣之际，企业即使基本面平平、杠杆过高，往往也能在乐观情绪与充裕流动性的掩盖下安然无恙。然而，一旦宏观环境转差、市况剧烈震荡，谁具备真正的抗跌实力，谁又是徒具虚名的泡沫，便在风浪中一目了然。观察近期港股的反复下跌的走势，这情况恰好成为检验企业成色的最佳试金石，而当中长和系的亮眼表现，正深刻诠释了何谓“不怕水退”。
恒指剧震下的“避风港”
其中表现最为凌厉的非长江基建(01038.HK)莫属。长江基建于上周二（10月27日）股价强势突破70港元关口，不仅创下2018年以来的新高，今年以来累计升幅更达22%。除了长建之外，长和系其他核心旗舰亦大幅跑赢大市：长和(00001.HK)年初今年累计上涨25%，长实(01113.HK)也累计上涨18%，电能实业(00006.HK)同样取得15%的升幅，交出全线跑赢大市的成绩单，充分显示长和系在市场资金寻求防御时所展现的巨大吸引力。
现金为王与深厚的财务能力
长和系备受市场资金与股民追捧，绝非偶然的短期炒作，而是源于其多年来一贯务实的运营作风与坚固的财务护城河。
首先是“现金为王”的资产负债表优势。系内公司合计坐拥数千亿港元充沛现金，财务杠杆维持在极为审慎的水平。在加息或信贷收紧的周期里，高负债企业往往疲于应付利息支出与债务展期，而长和系手握巨额流动性，不仅能从容抵御市场逆风，更有能力在资产价格被低估的适当时机，以极具竞争力的条件灵活部署新投资，展现逆周期扩张的底气。
其次，集团管理层在资本运作与跨国并购方面经验丰富、做交易得心应手。从早前推动出售英国UKPowerNetworks项目，到Cenovus精准收购油砂资产等交易，集团均能在资产估值处于有利水平时果断出击或套现重组。更重要的是，这种长年在全球资本市场摸爬滚打所磨练出的敏锐嗅觉与执行力，确保了资产配置始终维持高效率回报。
全球多元布局的抗跌韧性
仔细来看，集团更深层次的支撑，在于长和系横跨全球超过50个国家的多元化业务版图。从港口、电讯、零售，到能源、基建与地产，旗下业务多数属于民生必需与公用事业性质，具备强劲且持续稳定的现金流产生能力，而跨地域、跨行业的配置，使集团能够有效分散单一经济体或单一货币的周期性冲击。
风平浪静时，市场往往迷恋高增长、高概念的故事，但唯有巨浪拍岸时，资本才会重新认识到稳健现金流与审慎财务的无可替代。总的来说，长和系在震荡市况中所展现出的韧性与亮眼表现，正是其深厚实力与长远眼光的最佳印证——潮水退去，方显真材实料。
作者:阮子曦(富建业证券投资策略联席总监)